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科创板百日 距离成熟的注册制市场有多远

来源: 编辑:兴动棋牌官网 时间:2020-06-29 点击:919

  科创板百日 距离成熟的注册制市场有多远

作者: 刘一楠 欧阳辉

科创板是我国建设多层次资本市场的重要探索,2020年7月22日,科创板正式开板,截至2020年10月30日,科创板已有百日。科创板目前呈现出 IPO首日大涨、交易活跃、随后震荡回跌 的特征,首日涨幅、募资额、市盈率均显著高于主板。

成熟注册制市场中IPO首日涨幅均值在15%以内,换手率约在2020年来科创板与A股其他板块上市发行与交易情况:从上市数量与募资金额上看,截至2020年10月21日,科创板目前共有34家上市公司,募资总额为480.84亿元,超过上证所主板、创业板与中小板。科创板单笔IPO募集资金均值为14.14亿元,也超过主板。从估值水平上看,科创板市盈率IPO均值为65.01,远高于其他板块。

  科创板并未出现成熟注册制市场的交易特征

分析港股市场与纳斯达克市场IPO案例,成熟的注册制市场呈现以下特征:

第一,首日涨幅不高。截至2020年10月21日,2020年港股IPO首日涨幅均值为10.53%,纳斯达克市场首日涨幅均值为14.12%;港股和纳斯达克市场IPO首日涨幅中值均接近0,说明近一半公司上市后出现 破发 。

第二,随着上市时间推进,价格走势较为平稳。近一半公司在一个月内走势低于发行价,说明资本市场对上市公司的价值判断并非完全认可。

第三,上市首日换手率不高、交易活跃度有限,港股市场与纳斯达克市场换手率均值分别为12.05%与10.08%,均在15%以内。

成熟注册制市场出现上述特征的原因在于:一是注册制下监管层不对上市公司的数量与价格进行限制,IPO供给较为充裕,不存在IPO抑价,因此不需首日大涨进行补偿。二是监管层只对信息披露进行形式审核、不做实质判断,由市场投资者独立判断市场价值。三是常态有序的退市制度也倒逼投资者谨慎判断上市公司的真实质量与投资前景。四是市场化的IPO定价机制将缓解IPO抑价,降低IPO首日涨幅。成熟注册制市场中公司在上市前经过预路演、路演与累计招标三阶段,最终在价格与需求均衡水平的基础上确认发行价格。

科创板目前并未出现与成熟注册制市场相同的交易特征:首先,科创板首日涨幅的均值达到153.61%,中值为117.33%,显著高于其他成熟注册制市场。其次,上市后一个月内,科创板仍普遍地保持较高的累计涨幅,显著区别于成熟注册制下的 一半上涨 。第三,从换手率上看,首日大幅上涨导致科创板首日交易明显更为活跃,首日换手率中值为76.47%,几乎八倍于成熟注册制市场。第四,从募资额上看,通过汇率调整,科创板IPO募资规模均值为2亿美元,高于2020年港股IPO募资额均值,与纳斯达克市场IPO募资额基本相当。

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